美国短期国债收益率面临反弹

　　投资者对于风险的极度恐惧在本周一将两年期国债收益率推低到了3.15％，不过如果美联储并没有如此"疯狂"地调低利率，这样的收益率水平并不能维持很久。 

　　高盛分析师降低了花旗银行评级是周一美国股市下跌的导火索，道琼斯指数自8月中旬以来第一次跌到了13000点下方。投资者大量涌入低风险的国债，将10年期国债收益率从上周五的4.17％推低到了4.07％，为2005年9月份以来的最低。

　　不过我们更关注的是两年期国债的收益率，该数值从上周五的3.34％再度推低到了3.15％，而在10月底这个数字还是3.95％。

　　鉴于目前4.75％的基准利率，在收益率为3.15％位置买入两年期国债是十分危险的，与10年期国债收益率不同，两年期国债收益率与利率之间的关系更加紧密。 

　　目前两年期国债收益率的水平意味着市场预计美联储将会大幅度调低利率，这种情况在8月中旬曾经见过。当时我们也看到股市大幅走低，国债收益率急升，即便是美联储8月7日的议息会议声明表示"房地产市场危机还没有蔓延到经济的其他层面"也没有对这种趋势造成影响。之后，在8月17日，美联储突然行动调低了初级贴现率，并在之后两次议息会议上降息了75个基点。 

　　这可以看做是一场市场胜利，但问题是美联储是否还会大幅调低利率？ 

　　上周五美联储理事Randall Kroszner表示并不需要继续降息来刺激经济增长，而贝尔斯登首席投资策略师Jonathan Golub周一也发布研究报告指出，美联储10月份的声明已经表示降息行动告一段落。在这份报告中Golub认为商品价格的上扬与美元的疲软让美联储决定维持利率在4.5%不变，因为只有这样才能遏制通胀。 

　　如果美联储真的在12月11日宣布维持利率不变，那么3.15％的2年期国债收益率将难以为继。 

　　当然也有人相信利率下调势在必行。 

　　因为与Kroszner的判断不同，目前国债市场的行情意味着美联储将会在接下去几个月内连续调低利率。哈佛大学经济家Martin Feldstein在纽约外交关系讨论会 (Council on Foreign Relations)小组讨论会上指出，美联储应该将利率调低到3％。目前Feldstein还是美国国家经济研究局 (NBER)局长。
 
　　不过代表市场最主流看法的利率期货还是显示国债市场的投资者对于利率下调过于乐观。利率期货价格显示12月11日美联储降息25个基点的几率为略高于80％，明年1月降息25个基点的几率为67％，3月份再度调低利率的几率为43％。即使是这样，3.15％的2年期国债收益率看起来也是毫无吸引力。而巴克莱资本的政府债券交易主管Adam Brown已经开始建议客户不要在当下价位买入短期国债。

　　如果并没有什么意外发生，国债收益率将会出现反弹，时间可能就在未来的几个月内。