本周央行净回笼1580亿元

　市场已由关注加息转为更加关注未来经济增长形势的变化

　　由于2月份出口增速的滑落，目前市场对于未来经济增长的悲观预期增强，这促使近期中长期债券价格走强，收益率不断下滑

　　在3月份临近月底之际，许多机构开始发布对于3月份CPI的预测。市场普遍预期3月份CPI较2月份8.7%的高点会有所回落，但仍然会维持在高位。这表明我国面临的通胀压力并没有明显缓解，央行加息的可能性仍然存在，但是分析人士表示，即使加息，对市场的冲击也将有限。

　　3月CPI或回落

　　随着推动2月份CPI走高的春节、雨雪灾害等异常因素的消退，3月份CPI的回落基本会成为确定之势。来自商务部和农业部的统计均显示，3月份的食品价格较2月份都出现了较大回落，环比跌幅达到了2%~3%左右的水平。

　兴业银行(601166行情,股吧)分析师鲁政委指出，2月份物价特别是食品价格畸高构成了3月份物价迅速下落的势能。其中，蔬菜等生鲜食品价格的迅速大幅回调，将会促使3月份CPI环比回落超过历史平均水平。

　　根据他的测算，3月份CPI环比跌幅可能将达到1%，高于历史平均0.6%的水平。而3月份CPI同比涨幅将会大致落于7.9%~8.2%的区间之内。

　　国海证券研究员孙稳存则认为，3月份CPI同比增幅仍会维持高位，可能达到8.4%左右，环比下降0.6%。而由于原材料和能源价格的上升，3月份PPI会继续保持上升趋势，预计同比增幅可能会达到7%左右。

　　此前央行的调查已显示，居民对于物价上涨的预期已有明显缓解，如果3月份CPI滑落，则会使得人们的通胀预期进一步得到抑制。在预期CPI将回落的情形下，市场对于央行加息的预期进一步减弱。鲁政委表示，如果3月份CPI环比出现较大跌幅，在加息问题上已更加审慎的央行将会继续选择谨慎观望，但央行对于流动性的回笼力度则可能较目前继续加大。

　　在去年六次加息后，我国央行在运用利率政策上趋于谨慎。由于美联储的连续降息，加大了热钱流入的压力，我国央行的加息空间也进一步受到限制。

　　不过也有分析人士认为， 即使3月份CPI涨幅回落，但8%左右的水平仍显示物价水平上涨速度过快，我国所面临的通胀压力仍然很大。在通胀形势仍然严峻的情况下，央行再度出台加息政策的可能性依然存在。

　　是否加息已非市场关键因素

　　近期市场对于加息的敏感度已有所下降。在央行再祭出存款准备金率政策之后，市场对于央行近期加息的预期有所缓解，再加上充裕资金面的推动，债券市场暖流涌动。有市场人士认为，即使央行再出台加息举措，对市场的冲击也将有限，并不会改变长期向好的态势。当加息的靴子最终落地时，市场反而会因“利空出尽”而进一步释放紧缩预期，从而促使债券市场继续回暖。

　　“加息对于市场的影响已不是关键因素。”一商业银行债券分析人士说，市场已由关注加息转为更加关注未来经济增长形势的变化。由于2月份出口增速的滑落，目前市场对于未来经济增长的悲观预期增强，这促使近期中长期债券价格走强，收益率不断下滑。 　　本周央行继续保持了较大的回笼力度。

　　昨天，央行在银行间市场发行了1440亿元央行票据，并进行了430亿元的正回购操作，利率继续保持稳定。

　　其中3年期央票发行810亿元，利率为4.56%，3月期央票发行630亿元，利率为3.3928%，正回购中包括380亿元的28天正回购和50亿元的182天正回购，利率分别为3.20%和3.65%。

　　本周央行公开市场操作从市场净回笼资金量达到1580亿元，较上周增加了500亿元。考虑到存款准备金率上调冻结资金2000亿元，本周央行的资金净回笼规模达到了3580亿元。

　　市场资金面并未受到央行回笼的影响，不过由于新股开闸的影响，资金利率波动加剧。自前日上扬后，昨天，银行间资金利率又有所回落，其中7天回购加权利率回落7.70个基点至2.3848%，上海银行间同业拆放利率Shibor 14天以下品种均出现回落。

　　以中债收益率显示，目前5年、7年和10年期国债收益率分别在3.77%、3.87%、4.00%左右，较上周初均下跌了10多个基点。