上海汽车分离交易可转债投资价值分析

    上海汽车（600104）2007 年12 月17 日发布公告，公司预定于2007 年12 月19 日发行63 亿元分离交易可转债 （下简称“上汽转债”），债券期限6 年，所附认股权证存续期为24 个月，每手上海汽车分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的36 份认股权证。
我们假设票面利率为询价区间的下限，即0.8%，到期收益率在6.3%至6.7%之间，则债券部分的价格在71.62 元至73.21 元之间。
在12 月17 日收盘数据计算，权证部分的理论价格为7.762 元，参考已发行分离债所附认股权证上市后的情况，我们估计本期认股权证上市后的价格大约在10.992 元至13.343 元之间。 综合考虑我们估计上汽转债债券和权证的整体价格在111.191 元至121.245 元之间。假设上汽转债债券和权证的整体价格在111.191 元至121.245 元之间，以12 月17 日正股收盘价计算，原股东参与优先配售的收益率在0.42%到0.79%之间，建议已持有正股的投资者积极参与此次转债发行的优先认购，不建
议未持有正股的投资者抢权参与优先配售。
我们粗略的估计上汽转债发行网上申购的中签率在0.70%至1.17%之间，假设上汽转债上市价格在111.191 元至121.245 元之间，则网上申购的期望收益率在0.08%至0.25%之间，简单年化期望收益率在4.81%至16.06%之间，网下申购由于存在5 倍的杠杆，期望收益率在0.39%至1.24%之间，简单年化期望收益率在24.05%至80.31%之间。我们粗略估算得到中签率的安全边际为0.32%至0.47%，建议投资者积极参与网上网下申购。