加息预期浓厚 债市又陷低潮

　　本周市场受10月份宏观经济数据仍然高位运行和资金面再次吃紧的影响，市场小幅反弹后再次下跌回调。上海交易所国债指数周一开盘110.07点，周五收于109.98点，比上周下跌了0.05%，本周国债指数最高110.16点，最低109.91点，上海证交所国债指数本周收出了一个带有下影线比上影线略长的小阴线。全周成交了21.67个亿，比上周增加了13.59亿元。

　　从具体的走势看，周一受股市调整资金返回债市避险操需求的要求，指数大涨0.1%。周二开始随着宏观经济数据的披露债市呈现调整的态势。周二下跌了0.05%，周三微涨0.01%，周四和周五分别下跌了0.08%和0.04%。从盘面上看，本周现券涨跌互现，涨幅居前的长中短品种都有，多数券种都出现了下跌。在加息没有落实之前，市场谨慎气氛仍然浓厚，但是成交量比上周有所放大。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二（11月13日）以价格招标方式发行了2007年第一百二十一期央行票据，票据的发行量35个亿，期限1年，招标价格96.21元，参考收益率3.9393%，发行量比上周减少了50亿，发行量较前期的地量发行有较大提高。收益率有较大增幅上行了14.05个BP，连续三周上涨，再次创下历史新高。正回购操作情况是进行了7天和28天正回购操作，7天的交易量为480亿元，中标利率为2.4%。28天的正回购交易量为75亿元比上周减少了265亿元，中标利率为3.60%比上周上行了20个BP。本周四（11月15日）央行以利率招标方式发行了2007年第一百二十二期央行票据，以价格招标的方式发行了2007年第一百一二十三期央行票据。第一百二十二期央行票据票据发行量为10亿元，期限是3年，中标利率4.43%。发行量比上周减少了50亿元，收益率也是连续三周上行，上涨了9个BP。第一百一二十三期央行票据发行量20亿，发行量比上周增加了10亿元，期限恢复到常规的91天，招标价格99.20，参考收益率3.2347%，另外周四还进行了28天和91天的正回购操作，28天的交易量为100亿元，中标利率为3.60%。91天的交易量为10亿元，中标利率为3.60%。本周央行回笼了730亿资金，比上周增加了85亿。本周各个期限的　　央票利率再次出现了一定程度的上行，值得注意的是一年期央票的发行利率超过了一年期定期存款的利率，使得前期一二级市场收益率倒挂的情况得到改观。另外上周五央行本年度第九次上调了存款准备金率0.5%，这可能是本周央行在公开市场上没有加大回笼力度的原因之一。本周到期的央票有650亿，比上周减少了120亿。操作的结果是本周央行向市场净回笼了80亿元。 

　　本周陆续公布了10月份宏观金融数据。周一海关总署公布，10月份我国实现贸易顺差270.5亿美元，继今年6月份顺差新高之后，再次创历史新高。周一国家统计局也公布了10月份全国工业品出厂价格（PPI）同比上涨3.2%，而9月份的PPI增幅仅为2.7%。PPI自今年7月以来就出现了加速增长， PPI向CPI的价格传导将日益体现，通胀压力将更大。

　　本周市场先扬后抑的原因在于投资者对公布的金融和经济数据持续高位运行的担忧。中国中铁股份有限公司等的IPO即将启动，短期资金价格的上扬反映出资金面的紧张。如果本周末宣布加息，下周债市无疑会再陷困局，下跌的可能性很大。