短期内仍难解决融资难问题 制度完善要先行

短期内仍难解决融资难问题

美国的垃圾债市场最初曾经催生一波狂热的并购潮。您认为在中国推出这种债券后，会不会也引发一轮并购潮吗？

　　李怀定 ：现在说并购潮还为时过早。因为目前还不知道中小企业短期债券能否发行成功。

　　我举个例子：像2005年发行的资产证券化和今年年初发行的中期票据的时候，当时要发行的资产证券化和中期票据都被一致看好，但是在发行的过程中发现，尤其是中期票据与企业债的发行有一定的冲突，遇到很多问题，后来就没有发行。中期票据的发行与现在所说到的中小企业短券的发行有很多类似的问题，因此我们要谈论这个问题应该在过段时间试点成功以后。

　　陈宝强：我觉得债市的相关制度法规很重要，在中小企业短融推出后，在评级机构、投资者、发行人、发行程序等制度建设方面都要完善，以防范信用风险和投资风险。我国垃圾债市场初步建立，要充分借鉴美国等发达国家的经验教训。

　　和讯网：推出中小企业短期融资券，您觉得能彻底解决中小企业目前融资难的问题吗？

　　李怀定 ：就目前试点来说，是不能彻底解决的，这还涉及到一个融资额度的问题，在银行相关的配套措施出来以前，这一问题的解决还有瓶颈。中小企业不能把希望都寄托在短期融资券上。

　　陈宝强：推出中小企业短期融资券，只能是解决我们中小企业融资瓶颈的一个尝试，但是考虑到尝试初期对发债企业的资质审核依然将会比较严格，因此我觉得短期内仍无法彻底解决中小企业目前融资难的问题。

　　和讯网：由于中小企业普遍信用不佳、经营风险较大，您觉得商业银行对其提供的贷款支持力度会有多大？也就是说，银行会支持吗？

　　李怀定 ：尽管这一消息对一些商业银行来说也是利好消息，但是没有相关政策的完善，银行不会有力的支持。央行有信贷额度的限制，银行会首选大型企业，这样的投资比较保险，而且一些银行连购买A＋企业的意愿都不是很强，中小企业的资金评级更是低于这些A＋企业。

　　陈宝强：目前存在着经济近一步下行和中小企业盈利恶化的趋势，眼下银行贷款仍是更多地向大型优质客户倾斜，虽然央行鼓励商业银行向中小企业实施信贷倾斜，但是考虑到不良贷款风险，目前商业银行对中小企业的信贷支持依然有限。

　　光大证券银行行业分析师金麟 对于银行来说是利好消息，首先可以降低银行给中小企业贷款的风险，也可以在一定程度上解决中小企业融资难的危机。但是这个政策能不能顺利实行还是一个问题，而且还有一定的忧虑：实体经济的帮助有没有那么大？在实际的操作中有一定的风险。

制度完善要先行

由于中小企业还在成长期，风险比较大，如何在中小企业层面拉开档次，中小企业运作能力、还款能力到底如何？优质的中小企业融资成本如何？

　　李怀定 ： 谈到这个问题，不得不说到我们国家的资信评级问题，目前国内的资信评级做得比较粗，只是简单参考，有明显的缺陷。发行市场不能做出严禁的评级，不能有效的反应市场情况，所以在这样的体系下，中小企业的层面很难精确的拉开。

　　陈宝强：正如第二个问题一样，在垃圾债市场建设初期，制度完善要先行一步。在中小企业的信用评级体系、具体的发债主体的监管部门、违约处置等方面都需要大量的研究和探索，以为垃圾债市场的发展提供制度保障。

　　光大证券银行行业分析师 金麟 应该是垃圾债券的定价，在整个债券市场的信用评定不全面的情况下，风险比较大。但是银行能不能投资，主题多少参与，能不能顺利推动还是一个问题。

　　和讯网：有消息称，由于中小企业规模有限，加之筛选的范围亦在高信用等级的优质中小企业之内，此次试点总规模不会超过20亿元，你觉得这个规模对市场的影响有多大？

　　李怀定 ： 影响不会很大，但是新事物市场会很关注，相关的机构也会做推荐。而且参加试点的企业肯定是最优质的小企业，后期的企业资质怎么样很难说。

　　陈宝强：20亿的规模还是相当小的，对债市不会有很大影响。在中小企业短融上市初期，在等待市场和机构的认可，而且考虑到不同的期限和信用资质，我们认为不会对企业债和公司债市场造成明显的冲击。

　　和讯网：有人认为，中小企业短期融资券的利率应会低于同期贷款利率，您认为会以多少利率发出来？

　　李怀定：具体的利率很难说，但是我们可以做一下判断。现在目前市场给予优良资产的利率是7.47%，银行给予A－级优良企业一年期的利率是6.6%，估计中小企业短期融资券的利率在6.8%-7.5%，应该会超过7.0%。

　　不过我还补充一点，对于那些有一定的投资前景和渠道的中小企业，假如有强烈的资金需求，也可以采用高于银行利率来发行。

　　陈宝强：中小企业短融要有一个市场接受的过程，在初期机构接受程度不高，可能会导致发行利率高于贷款利率。如果成熟后，我们认为直接融资的发行利率低于银行的间接融资利率是有可能的。