神光快讯：
根据国家统计局公布的数据，6 月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%，涨幅较上月回落0.6 个百分点。其中，食品价格同比上涨17.3%，涨幅较上月下降2.6 个百分点，食品价格涨幅的回落仍然是推动CPI 涨幅回落的主要力量。
与CPI 在食品价格带动下的回落形成对照，PPI 继续强劲上扬，涨幅再创新高，从细项数据看，原油、煤炭、钢材价格的快速上涨是主要拉动因素，6 月下旬的成品油调价也有一定影响，但影响尚不突出，预计成品油调价的影响在7 月份的PPI 中会有更进一步的显现。考虑到能源价格还将持续调整，预计后续PPI 将继续保持较强的上升力度，源头通胀压力持续积累，并且将继续向下游消费品传导。在成本全面上升的压力下，终端消费品价格涨幅最终将进一步扩大，通胀将走向全面化。
上半年数据出台
近两周，收益率曲线全线回落，其中，中长期收益率回落的幅度较大：10 年期国债收益率从前期的4.53%左右回落至4.42%左右，7 年期国债收益率从4.39%下降至4.29%。由于中长期收益率降幅超过中短期，曲线整体有所平坦化。
近两周收益率曲线的回落，主要是由于市场对于半年经济数据的预期趋于稳定，对于中央将在反通胀和维持经济增长之间维持平衡的预期上升，从而市场对紧缩政策的预期有所缓和，市场心态的稳定推动了收益率曲线从前期高点有所回落。
受到国际油价、农产品(000061)价格以及货币供应等国内外众多因素的影响，虽然CPI 开始回落，但更多的体现翘尾因素的影响，国内通胀压力依然没有减弱的迹象。相对于目前仍处于高位的经济增长而言，通胀压力是更为严重和亟需解决的问题，尤其是考虑到通胀对于社会稳定乃至长期经济增长的巨大负面影响，我们认为治理通胀的任务仍然艰巨，现阶段不宜放松。
虽然我们认为利率政策是有效对抗通胀的利器，但从近期官方的表态看，防止经济的大起大落与反通胀一起成为当前决策层关注的重点。相对于通胀的慢疼，由于经济增长涉及到更多经济主体的直接利益，预计将对政策选择产生较大影响。在这种政策基调下，预计下半年货币政策将维持一定的紧缩力度，但进一步的大幅紧缩难以出现；数量调控将保持现行力度，利率工具将稳妥使用，但近期加息的可能性较低。
基于以上判断，我们认为虽然短期内中长期收益率有进一步向下调整的可能，但考虑通胀的影响，从更长期的角度看，收益率上行的趋势不可改变。
短融发行热度不减
上周银行间市场发行8 只短融，共137.7 亿元，发行规模较前周略有减少，但仍保持在较高水平。短融主体资质相对分散，各个级别的短融都有发行，发行利率与前期基本一致。在二级市场上，上周CP 成交较前周略有下降，共成交207 笔，成交金额为423.28 亿元，较前周分别减少14 笔和112.3 亿元。
中期票据停发，对短融发行具有较强的刺激作用，并使得主体资质好、评级高（如AAA 级）的短融重现银行间市场，短融发行的质、量都得到了明显改善。在一二级市场上，AA+级短融的一二级市场溢价约为25BP，与前期相比，溢价有所缩小。在二级市场上，投资者"惜售"心理明显，新发短融上市交易稀少，可见短融仍是受欢迎的投资品种。目前，短融的收益相对可观，一二级市场溢价处于较低水平，投资者可积极参与二级市场投资。
根据前面的分析，短期内紧缩政策预期有所缓和，中长期收益率仍有下行可能，但我们仍然建议一般投资者谨慎对待中长期债券的投机，控制组合久期，可选择高收益的中短期品种及浮息债进行投资。在中短期品种中，可以更多关注信用类产品，近期交易所市场公司债和可分离交易债收益率均达到较高水平，投资者可关注其中的投资机会。
本周五农发行将发行3 年期浮息金融债，1 年定存利率为基准，半年付息。在利率和通胀走势都存在不确定性的环境中，定存浮息债的利率和通胀风险防御价值比较突出。此外，目前一级市场中浮息债首期收益率水平与同期限固息债收益率相差不多，投资价值良好，建议投资者积极配置。