数据仍有隐忧 形成压力 债市难以做多

　　昨日宏观数据公布，基本落入市场预期，债市小幅调整，上证国债指数收于113.43点，跌0.02%，全天成交5.3亿元，较前个交易日放大1.5倍。

　　昨日国家统计局公布了上半年宏观运行数据，6月份CPI同比上涨7.1%，较上月回落0.6个百分点，同期PPI指数继续升高，上涨8.8个百分点，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%。从6月份的金融宏观数据来看，后市面临较大的调控压力，下半年资金将对债市形成压力，其做多动力有限。

　　首先，PPI将成为推动CPI走高的主要动力。从数据来看，6月CPI有明显回落，但在国际油价飙升的推动下，PPI数据加速上扬，成本推动型通胀有增无减，并最终传递至CPI上。

　　其次，投资增速未明显回落，后市仍有调整余地。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。从对投资具有直接推动作用的贷款来看，仍有隐忧。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元，其中中长期贷款增加14459亿元，仍占大部分，后市，央行仍有必要继续收紧贷款信用，抑制银行放贷冲动。

　　再次，机构有"惜借"心理，预期未来市场利率将走高。6月末全部金融机构的超额准备金率比5月末反而增加 0.44个百分点，表明金融机构的流动性在6月份更加充裕。同时，6月份银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权利率却比5月份分别高0.24和0.20个百分点，反映6月份金融机构借出资金的愿望并不强烈，表明金融机构对于未来一段时间的流动性状况并不乐观。

　　总的来看，下半年能源价格面临较大的涨价压力，PPI对CPI的推动力逐步增强，货币政策应比上半年显得更紧,再度加息似乎难以避免。