2008年6月份债券市场回顾与后期展望

　　要点综述：

　　“黑色六月”惊现，长期利率大逆转

　　三重“超预期”事件导致长期利率剧烈调整；

　国债利率曲线呈现陡峭化上行；

　　中长期政策性金融债券以流动性丧失为代价换取了利率的“名义”稳定；

　　国债金融债券利差迅速收窄，10年期利差已经逼近2006年以来的均值；

  　企业债券信用利差略有收窄，供应暂减效应逐渐显现； 

 　　三重冲击涵概了资金面因素、基本面因素以及政策面因素，上述三者在一定程度上可以解释利率的上行方向，但是又不能完全解释这种短期内巨大的上行幅度；

　　针对“黑色六月”中长期利率的变化，悲观情绪的放大效应也是一个不可忽略的解释因素；

　　理性分析各类因素，检验悲观预期合理性

　　CPI前高后低的趋势不会发生变化；

　　我们认为6月份的利率调整幅度在一定程度上存在非理性的色彩，后期首先会被基本面因素所检验并修正，我们暂且不论利率的趋势是否一定会发生逆转，但是如果非理性预期因素被修正，则利率也同样存在被修正的可能。