汶川地震将对债市带来负面效应

　　本周现券市场延续小幅回调之势，国债回调幅度依然高于金融债。受中性偏空经济数据、偏紧资金面冲击，特别是通胀进一步小幅反弹令市场先前对2008年CPI数据"前高后大幅走低"的预期产生动摇。
　　债市承压加重，抛盘日益增加，现券市场利率再次通过一、二级市场互动形式完成续高，其中7~10年期国债利率周涨幅5bp尤为显眼，这主要跟周五7年期国债招标不佳有关。短短数周，7年期国债利率由4月上旬的3.87%的年内谷底悄无声息地反弹到2月初水平。
　　5月12日的汶川大地震牵动人心，从对债市影响来看，我们认为负面效应应更大。其一，对经济面冲击有限，紧缩性政策难改；汶川大地震是瞬间事件，且集中在川北，对经济面冲击或会弱于1~2月冰雪灾。且灾后重建反而对经济有拉动。考虑到1~2月份冰雪灾害，央行依然坚决实施紧缩，此次地震应很难使得紧缩性政策得以转变。其二推高食品价格，加重通胀。四川省是个农业大省，从2006年农业部数据来看，其粮食产量、油料产量和肉类产量分别占国内的5.8%、7.1%和8.58%，皆在全国前6名之内。汶川大地震有可能对该省农业造成较大影响，从而推高全国通胀。而一季度货币执行报告中央行再度明确将抑制通胀放在更突出位置，年内第四次上调法定准备金率宣布时间也快于先前，特别是在目前超低备付率市场环境下宣布，紧缩性政策似乎是在进一步加大，而不是预期内的放松。
　　由于政策面紧缩手段似乎再进一步加大，我们对后市判断依然维持回调趋势暂难改。