数量调控独木难支债市重现盘整格局

　　从4月份经济运行情况看，部分数据明显反弹给债券市场带来新的压力，市场观望气氛浓厚，债券市场重现盘整格局，尤其是中长期债券面临着较大的抛售压力。
　　4月份数据不容乐观
　　4月份CPI上涨8.5%，较三月份反弹0.2%，高于市场预期，最为关键的是从月环比看，居民消费价格总水平比3月份仍然上涨0.1%，CPI高位运行看不到任何减缓的迹象。同时，4月货币、信贷增幅双双出现反弹，广义货币供应量(M2)余额同比增长16.94%，增幅比上月末高0.65个百分点，人民币各项贷款增加4639亿元，同比多增419亿元，这些数据进一步增加了市场成员的悲观预期，债券买盘相当谨慎，阻止了债券价格的进一步走高。
　　数量调控独木难支
　　虽然管理层对当前经济形势依然保持乐观，并认为国内物价水平在可控范围之内，但如果把当前中国货币政策的目标定位在更加关心通胀情况的话，仅仅数量型的政策是远远不够的，CPI等经济数据的走势已经并正在证明这一点。
　　在我国全面通胀的趋势越来越明显的情况下，通胀的原因不能简单的归结为输入型或者成本推动型，而是在全球通胀大背景下，各种因素综合作用的结果，所以，单一措施对此可能无能为力，必须在数量型工具的基础上辅助提高利率等价格型政策，所以，我们认为，央行应尽快的出台加息措施，缩小和改变当前的负利率局面，而今年加息1-2次的可能性已经越来越大，这也必将进一步抑制债券收益率的企稳回落，给长债投资带来新的压力。
　　资金面整体趋紧
　　从本周的资金情况看，资金面整体趋紧的局面越来越明显。银行间市场债券质押式正回购报价明显增多，回购利率出现了连续上涨的态势，资金头寸向来宽松的国有商业银行，资金融出意愿明显下降，各机构最近很难从大行融入资金额。分析原因，一方面是最近小盘新股频发，加上5月20日上调法定存款准备率，市场资金的需求加大；另一方面是银行信贷增加减少了银行机构的资金融出量，特别是央行连续出台的数量型紧缩政策，其累计效果逐渐释放，资金整体宽松的局面已经开始逐渐发生变化，从而进一步压制了债券价格的走高。
　　从最近的债券二级市场看，中长期债券卖出报价明显增多，接近10年期的0700008和080003债券二级市场成交价格已经到了4.15%以上。我认为，短期内投机性买入应该谨慎，有止损要求的机构，前期买入债券应尽早卖出，但从长期看，有投资性配置需求机构，仍可有选择的少量建仓.