资金面或是5月份债市最大隐忧

　　本周现券市场后半周步入小幅回调，回调期限主要集中在7年之上期限，直接导火索在于股市强劲反弹引发市场担忧，加上高通胀环境尚难缓解，收益率曲线扁平化得以小幅纠正；然回购利率低位徘徊、央票发行利率继续持稳令3年期之内债券得以稳定；另中期票据发行上市令人关注，整体来看受基金、保险机构暂不能投资之限，抛盘较多，整体溢价空间低于预期，大致在5~10bp。从收益率曲线来看，长期债利率上扬幅度明显高于短期利率，10年以上债券比上周上扬5~7bp。另外由于国债税后价值偏低，本周各期限国债大都回调，其中3年期国债回调尤其明显，比上周涨7bp；而反观5年期之内金融债(含央票)则表现平稳。

　　与现券市场走势相反，利率互换市场利率则跌跌不休，特别是对3Mshibor利率定价市场存在很大分歧。在市场传言拆借成交方式将有所改变下，IRS中以shibor为基准的报价快速下行，市场内收固定的意愿较前期略有增加，1年期成交到4.51%，5年期成交到4.6%，与目前实际3Mshibor利率4.59%相差很小，显示看空一方暂时略占优势。

　　展望5月份，我们认为资金面不确定将是债市最大隐忧，目前过于扁平化收益率曲线具备陡峭化动力。其一，5月份公开市场到期量仅6000亿元左右，比上月减少近一半；其二，进入4月份，人民币升值幅度明显趋缓，美元兑人民币在7.0关口上下整理；最后，国内外股市好转不可小觑。特别受周四印花税下调刺激，国内股市投资热情重新被点燃，周五上市的紫金矿业当日涨幅接近100%。